專題：三季度A股擾動因素增多 鋰電、紅利迎窗口期

　　◎記者 王墨璞嘉

　　南開大學(xué)金融學(xué)教授田利輝在接受記者采訪時表示，在監(jiān)管嚴(yán)查嚴(yán)處借科技之名蹭熱點(diǎn)、炒概念的背景下，投資者必須警惕相關(guān)公司的“三無”信號，即無核心技術(shù)迭代、無規(guī)?；唵?、無現(xiàn)金流支撐，方能規(guī)避概念炒作陷阱。從中長期看，產(chǎn)業(yè)估值將逐漸從“敘事驅(qū)動”轉(zhuǎn)向“業(yè)績驗(yàn)證”邏輯，真正具備技術(shù)壁壘與訂單轉(zhuǎn)化能力的企業(yè)將獲得估值溢價。

　　從三個層面劃清熱點(diǎn)概念邊界

　　記者發(fā)現(xiàn)，本輪受資金追捧的熱點(diǎn)概念集中于PCB（印制電路板）、覆銅箔板（CCL）、光纖、光模塊、MLCC（多層陶瓷電容器）、存儲芯片等多個細(xì)分領(lǐng)域。

　　首先，明確營收占比，合理引導(dǎo)市場預(yù)期。旭光電子、中材科技、美迪凱、杭電股份等公司均提示，熱點(diǎn)概念相關(guān)業(yè)務(wù)營收占比偏低，對公司業(yè)績不構(gòu)成重大影響。

　　以飛龍股份為例，公司6月25日晚發(fā)布公告稱，其液冷領(lǐng)域相關(guān)業(yè)務(wù)有序開展，個別客戶的項(xiàng)目已實(shí)現(xiàn)小批量訂單，但該板塊業(yè)務(wù)收入占比較低，對公司經(jīng)營業(yè)績的影響很小。

　　其次，說明技術(shù)及產(chǎn)品進(jìn)展，提示不確定性風(fēng)險。超聲電子、金博股份、凱盛科技、彩虹股份等公司紛紛表示，熱點(diǎn)概念產(chǎn)品的研發(fā)、產(chǎn)線建設(shè)存在不確定性，尚未產(chǎn)生實(shí)際收入。

　　走出9天6板的超聲電子6月28日晚發(fā)布股價異動公告稱：公司下屬覆銅板公司M7/M8級高速覆銅板處于研發(fā)測試階段；800G、1.6T光模塊配套PCB在研究跟進(jìn)中，上述產(chǎn)品尚未產(chǎn)生收入。

　　最后，澄清熱點(diǎn)概念，徹底劃清業(yè)務(wù)邊界。連續(xù)斬獲三個漲停板的中核科技表示，近期部分媒體、自媒體及股吧等平臺討論的“硅-28”概念與公司無關(guān)。公司主營業(yè)務(wù)是工業(yè)用閥門的研發(fā)設(shè)計、生產(chǎn)及銷售，生產(chǎn)經(jīng)營體系聚焦工業(yè)閥門，未涉及硅-28的研發(fā)、提純、生產(chǎn)及加工等業(yè)務(wù)。公司也不存在應(yīng)披露而未披露的相關(guān)重大事項(xiàng)。

　　田利輝表示，當(dāng)前監(jiān)管目光已聚焦借科技之名蹭熱點(diǎn)、炒概念，甚至操縱市場、內(nèi)幕交易等違法違規(guī)行為。在此高壓態(tài)勢之下，缺乏業(yè)績支撐的偽概念標(biāo)的將較快退潮。這種“去偽存真”的過程雖可能引發(fā)股價短期波動，但整體有助于市場回歸理性定價。

　　那么，投資者如何穿透概念迷霧、甄別公司真實(shí)價值？

　　田利輝分析稱：一看業(yè)務(wù)營收持續(xù)性，若相關(guān)熱點(diǎn)業(yè)務(wù)連續(xù)兩個季度營收占比低于10%且無增長趨勢，或可判定為概念包裝；二看技術(shù)進(jìn)展的可驗(yàn)證性，須明確產(chǎn)品是否通過頭部客戶認(rèn)證、量產(chǎn)時間表是否匹配行業(yè)節(jié)奏；三看訂單結(jié)構(gòu)的健康度，真實(shí)需求應(yīng)體現(xiàn)為經(jīng)營性現(xiàn)金流為正。

　　跨界熱門科技賽道成異動催化劑

　　記者探究股價異動背后原因發(fā)現(xiàn)，伴隨市場資金追捧科技賽道、熱點(diǎn)概念，近期上市公司并購、投資、增資等資本運(yùn)作步伐不斷加快，這也成為股價異動的重要催化劑。

　　以皮革商興業(yè)科技為例，公司于6月21日晚發(fā)布自愿性信息披露公告稱，擬以5500萬元現(xiàn)金收購青島立昂晶電半導(dǎo)體科技有限公司磷化銦襯底及半導(dǎo)體電子材料業(yè)務(wù)，跨界切入光通信、光模塊領(lǐng)域。公司同步披露了此次收購的業(yè)務(wù)范圍、交易目的及過渡期安排等內(nèi)容。6月22日至26日，興業(yè)科技股價連續(xù)五個交易日漲停，公司先后于22日、24日、26日三次發(fā)布股票交易異常波動公告。

　　興業(yè)科技在異動公告中提示，本次擬收購的磷化銦業(yè)務(wù)凈資產(chǎn)賬面價值預(yù)計不超過2500萬元，且該業(yè)務(wù)2026年已實(shí)現(xiàn)及將實(shí)現(xiàn)收入合計占公司2025年收入比例極小，預(yù)計對公司當(dāng)期營業(yè)收入、凈利潤影響極小。

　　此外，濃縮果汁龍頭安德利擬收購甬強(qiáng)科技控制權(quán)，跨界PCB領(lǐng)域；“味精大王”蓮花控股子公司擬不超過3億元投資階躍星辰，涉足AI領(lǐng)域；化學(xué)助劑企業(yè)宿遷聯(lián)盛擬設(shè)立合資公司，跨界磷化銦襯底切入光通信領(lǐng)域……上述消息披露后，公司股價均大幅上漲并發(fā)布異動公告。

　　記者發(fā)現(xiàn)，部分上市公司僅以框架協(xié)議、意向性投資、小成本增資等方式切入熱門科技賽道，相關(guān)業(yè)務(wù)尚無實(shí)質(zhì)研發(fā)與訂單落地，卻引發(fā)股價大幅波動。

　　從合規(guī)角度而言，應(yīng)該如何界定正常產(chǎn)業(yè)投資行為與蹭熱點(diǎn)、炒概念？植德律師事務(wù)所合伙人王文君對記者表示，二者的核心區(qū)分標(biāo)準(zhǔn)在于業(yè)務(wù)的真實(shí)性、信息披露的客觀性以及交易的動機(jī)。

　　王文君解釋稱：合規(guī)的產(chǎn)業(yè)投資具備正式落地的交易協(xié)議、持續(xù)的研發(fā)投入、穩(wěn)定的下游訂單，熱點(diǎn)相關(guān)業(yè)務(wù)能夠逐步形成穩(wěn)定營收，同時公司會完整披露風(fēng)險與不確定性；而炒作行為往往僅簽署框架協(xié)議、產(chǎn)品尚處于樣品階段，公司披露時刻意夸大技術(shù)價值，隱瞞業(yè)務(wù)的不確定性。

　　在王文君看來，若上市公司刻意控制信息的生成或披露的內(nèi)容、時點(diǎn)、節(jié)奏，并配合二級市場買賣行為謀取利益，則會涉嫌構(gòu)成操縱市場、內(nèi)幕交易等違法違規(guī)行為。

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