7月的震蕩行情，讓全市場私募投資管理人開始重新審視自己的持倉組合。

　　國內頭部私募機構淡水泉在最新月度報告中認為，AI主導的科技成長行情并未結束，7月的回調，更多反映的是投資者行為與市場情緒的反轉，而非AI產業趨勢本身的改變。但極致抱團出現松動，也為資金尋找新方向創造條件。淡水泉認為，市場機會有望從單一走向多元，半年報業績披露將成為重點挖掘機會。

　　AI行情還能走多遠？

　　后續市場將如何演繹？國內頭部私募機構淡水泉在最新月度報告中認為，AI主導的科技成長行情并未結束。7月的回調，更多反映的是投資者行為與市場情緒的反轉，而非AI產業趨勢本身的改變。

　　但是，這一反轉一定程度上有其內在必然性。全球主要市場均出現資金高度集中涌入AI算力基建的現象，形成了極致抱團與擁擠交易——這種市場結構本身就難以長期持續，一旦出現契機便可能松動。而AI產業近期的一些新變化，供需兩側多重因素疊加，恰好引發了對AI投資回報的重新審視，對過去幾年“AI算力持續擴張”的敘事形成沖擊。

　　淡水泉認為，參照互聯網與移動互聯網時代的歷史經驗，一輪技術浪潮在推進過程中出現波折是常態，但趨勢的方向并不會因此改變。7月AI相關資產的調整，本質是對股價過快上漲、過度偏離產業實際進展的一次修正，并非產業趨勢的逆轉。如果拉長到兩三年來看，AI投資從此前聚焦算力基建的“上半場”，可能逐步走向“智能平權”的“下半場”——即智能的使用成本能否持續下降，從而解鎖各行各業的應用場景。

　　禪龍投資認為，因為國產開源大模型從性價比優勢和貼身肉搏的兩個維度證實了智能本身不可壟斷。而單卡算力成本的大幅下行與詞元（Token）調用價格的斷崖式下跌，可能催化應用層的大規模爆發。資金從算力硬件持續凈流出的同時，傳媒、計算機應用等AI應用相關板塊開始出現左側布局的跡象，應用端滲透率加速提升是這一輪產業周期中最值得關注的變量。

　　磐耀資產創始人辜若飛認為，經歷7月的回調，當前已不宜繼續線性外推悲觀，而應轉入耐心研究、深度篩選的階段。“本輪行情全球聯動，增加了反彈的復雜性，也不宜過高預期。”

　　市場下一階段關鍵詞：半年報業績

　　磐耀資產認為，隨著本輪下跌進入尾聲，公司會擇機提升倉位參與反彈。特別是醫藥等長期下跌的底部行業，整體安全邊際很高，尋找其中高彈性機會。

　　此前被磐耀資產等多家私募機構看好的創新藥賽道，隨著8月3日藥明康德全面上調2026年業績指引，持續活躍，漲幅明顯。跟蹤中證港股通醫療主題指數、CXO含量超52%的港股通醫療ETF華夏（520510），自6月低點至今累計漲幅超20%。

　　淡水泉認為，在政策依然支撐資本市場的環境下，此前極致抱團的松動將為資金尋找新方向創造條件，市場機會有望從單一走向多元。公司將結合半年報業績披露，積極挖掘基本面可驗證、估值合理的優秀頭部公司，以適度均衡的布局應對當前市場環境。

　　北京一家私募機構產品負責人對券商中國記者表示，一部分資金從依賴情緒和估值擴張的“科技貝塔”流出，轉向具有護城河和穩定分紅能力的紅利資產和低估資產。“當市場要求算賬，確定的現金流本身就是最寬的護城河，創新藥既有現金流又有科技敘事，成為故事性感、現金流充裕的典型代表?！?/p>

　　值得注意的是，當前國內股票私募整體倉位仍保持逆勢向上的節奏。根據私募排排網最新發布的數據，自6月26日以來，股票私募已連續4周保持加倉態勢。截至7月24日，股票私募倉位指數已升至84.12%，較6月26日的82%增長2.12個百分點。拉長時間看，當前股票私募倉位指數已創下近52個月以來的新高，逼近4年前的高點。