中經(jīng)記者 陳婷 趙毅 深圳報(bào)道

從6月30日申請(qǐng)獲受理、7月23日進(jìn)入問(wèn)詢階段到9月24日終止審核，上海匯禾醫(yī)療科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“匯禾醫(yī)療”）闖關(guān)科創(chuàng)板卻以“撤回上市申請(qǐng)”收?qǐng)?，全程僅86天。

此前，在中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)公告的2026年第四批首發(fā)企業(yè)現(xiàn)場(chǎng)檢查抽查名單中，匯禾醫(yī)療位列其中。時(shí)至IPO終止審核，匯禾醫(yī)療尚未答復(fù)首輪審核問(wèn)詢。

匯禾醫(yī)療主要從事創(chuàng)新醫(yī)療（維權(quán)）器械行業(yè)。盡管經(jīng)營(yíng)還在投入階段，但近三年，公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)產(chǎn)生了大額股份支付費(fèi)用，其中于2025年一次性授予公司實(shí)際控制人林林約152萬(wàn)股股份，無(wú)等待期或業(yè)績(jī)條件，金額達(dá)約1.5億元。此外，由林林直接控制的多個(gè)持股平臺(tái)，在匯禾醫(yī)療IPO前夕多次轉(zhuǎn)讓公司股權(quán)，價(jià)差最高超14倍。截至目前，匯禾醫(yī)療尚未盈利。

對(duì)于公司撤回科創(chuàng)板IPO申請(qǐng)的原因及下一步是否繼續(xù)推進(jìn)上市等問(wèn)題，《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者致電致函匯禾醫(yī)療方面，但截至發(fā)稿未獲答復(fù)。

大額股份支付

招股書顯示，匯禾醫(yī)療成立于2019年5月。設(shè)立之初，公司由上海匯珩、上海聚珩分別持股85%、15%。上海匯珩、上海聚珩均由林林直接控制，前者是其持股平臺(tái)，無(wú)實(shí)際經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，后者為員工持股平臺(tái)。

匯禾醫(yī)療成立的第三年，公司股東會(huì)作出決議，通過(guò)員工持股平臺(tái)的方式對(duì)員工實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，并審議通過(guò)了《股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃》議案。

截至2026年6月29日，匯禾醫(yī)療被激勵(lì)對(duì)象通過(guò)上海懷譽(yù)和上海聚珩2個(gè)直接員工持股平臺(tái)和對(duì)應(yīng)的4個(gè)二級(jí)員工持股平臺(tái)合計(jì)持有約780萬(wàn)股激勵(lì)股份，約占公司目前總股本的21.42%，共涉及人員72人，相應(yīng)被激勵(lì)對(duì)象均為公司符合條件的董事、高級(jí)管理人員和其他核心人員、其他員工和顧問(wèn)。

2023—2025年，匯禾醫(yī)療實(shí)施股權(quán)激勵(lì)確認(rèn)股份支付費(fèi)用分別為7060.73萬(wàn)元、7930.9萬(wàn)元和1.7億元，導(dǎo)致公司累計(jì)未彌補(bǔ)虧損增加。報(bào)告期內(nèi)，公司歸屬于母公司股東的非經(jīng)常性損益分別為449.92萬(wàn)元、408.87萬(wàn)元和-1.5億元，主要為政府補(bǔ)助及股份支付費(fèi)用。2025年，公司授予林林約152萬(wàn)股股份，且無(wú)等待期或業(yè)績(jī)條件，因此一次性股份支付費(fèi)用金額較大，占當(dāng)年股份支付總額的近90%。此外，公司于2025年8月為林林代繳納相關(guān)稅費(fèi)及滯納金，合計(jì)272.46萬(wàn)元，林林于當(dāng)年12月歸還公司。

記者注意到，最近一年，匯禾醫(yī)療新增多名股東。其中，2025年12月，太平醫(yī)療通過(guò)增資取得匯禾醫(yī)療32萬(wàn)股股份，價(jià)格為125元/股，同時(shí)從其他股東受讓匯禾醫(yī)療約124.54萬(wàn)股股份，價(jià)格為58.33元/股。到了2026年4月，太平醫(yī)療受讓上海聚珩所持約5.89萬(wàn)股股份，價(jià)格僅為8.83元/股。與此同時(shí)，上海聚珩合計(jì)將所持匯禾醫(yī)療約3.78萬(wàn)股股份分別轉(zhuǎn)讓給上海創(chuàng)科共贏叁號(hào)、上海創(chuàng)科長(zhǎng)贏一期、嘉興諾庾，價(jià)格同樣為8.83元/股。

對(duì)于8.83元/股的定價(jià)依據(jù)，匯禾醫(yī)療方面在招股書中僅披露稱：“上海聚珩按照程增兵退伙協(xié)議價(jià)格出讓股權(quán)?！背淘霰鴵?dān)任匯禾醫(yī)療董事，后因個(gè)人原因于2025年2月離職。

此外，2025年12月，上海聚珩完成7筆小份額股份轉(zhuǎn)讓，并分別于2026年1—4月逐月轉(zhuǎn)讓相關(guān)股份，接盤方是約十家機(jī)構(gòu)股東。2026年2月，林林直接控制的持股平臺(tái)上海晉珩將其持有的匯禾醫(yī)療約39.26萬(wàn)股股份以2290.29萬(wàn)元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給珠海脈德，價(jià)格為58.33元/股。

相關(guān)持股平臺(tái)以公司離職員工退伙價(jià)作為批量股權(quán)轉(zhuǎn)讓的定價(jià)基準(zhǔn)是否公允？低價(jià)轉(zhuǎn)讓又是否涉嫌利益輸送？還有待匯禾醫(yī)療作出解答。

值得注意的是，截至2026年6月29日，因相關(guān)人員“配合度”的原因，匯禾醫(yī)療存在2名離職激勵(lì)對(duì)象未辦理工商退出的情形，占目前公司總股本合計(jì)比例為 0.0072%。匯禾醫(yī)療方面表示，鑒于上述2人股權(quán)變動(dòng)事項(xiàng)未完結(jié)，公司存在發(fā)生潛在訴訟、仲裁或糾紛等風(fēng)險(xiǎn)。另外，匯禾醫(yī)療于2025年8月解除與員工胡某某的勞動(dòng)合同，該員工于2025年12月向法院提起訴訟，訴請(qǐng)公司按照其最近一輪融資的投后估值賠償該員工無(wú)法通過(guò)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃獲得的收益。2026年5月28日，法院作出一審判決，認(rèn)定前述股權(quán)激勵(lì)事項(xiàng)不屬于勞動(dòng)爭(zhēng)議受案范圍，不予處理。公司于判決生效之日起十日內(nèi)支付胡某某違法解除勞動(dòng)合同賠償金約37.3萬(wàn)元。前述合伙份額占目前公司總股本的比例為0.3867%，鑒于胡某某仍存在同一事項(xiàng)另案再訴的可能，公司存在發(fā)生潛在訴訟、仲裁或糾紛等風(fēng)險(xiǎn)。

研發(fā)投入下滑

招股書顯示，匯禾醫(yī)療自2023年起陸續(xù)在結(jié)構(gòu)性心臟介入、血管介入和腫瘤介入領(lǐng)域獲批上市相關(guān)產(chǎn)品。其中，核心產(chǎn)品K-Clip自上市以來(lái)已在國(guó)內(nèi)超過(guò)100家終端醫(yī)院實(shí)現(xiàn)商業(yè)化植入。匯禾醫(yī)療方面表示，公司研發(fā)出國(guó)內(nèi)首個(gè)獲批的國(guó)產(chǎn)血管內(nèi)沖擊波導(dǎo)管產(chǎn)品，自上市以來(lái)在臨床上取得了良好口碑；在腫瘤介入領(lǐng)域，公司研發(fā)出國(guó)內(nèi)首個(gè)可顯影載藥微球產(chǎn)品，目前已在甘肅省牽頭的地方聯(lián)盟集采中標(biāo)，銷售前景良好。

截至目前，匯禾醫(yī)療尚未盈利。2023—2025年，匯禾醫(yī)療營(yíng)收分別約280.37萬(wàn)元、2698.82萬(wàn)元、1.02億元，扣非凈利潤(rùn)分別約-2.06億元、-1.94億元、-6818.63萬(wàn)元。公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額持續(xù)為負(fù)，分別為-9804.6萬(wàn)元、-7396.87萬(wàn)元、-5538.29萬(wàn)元。

其中，K-Clip產(chǎn)品2025年收入4307.13萬(wàn)元，占比約42%，匯禾醫(yī)療方面稱其為公司收入增長(zhǎng)的核心驅(qū)動(dòng)力。不過(guò)，公司一次性使用冠脈血管內(nèi)沖擊波導(dǎo)管2025年的單價(jià)較2024年有所下降，主要是受不同階段公司的促銷政策變動(dòng)影響。報(bào)告期內(nèi)，血管內(nèi)沖擊波治療設(shè)備的單價(jià)持續(xù)下滑。

近年來(lái)，匯禾醫(yī)療的銷售費(fèi)用持續(xù)增長(zhǎng)，從2023年的719.82萬(wàn)元增至2025年的4532.38萬(wàn)元。其中，會(huì)議費(fèi)用增長(zhǎng)顯著，從2023年的3.52萬(wàn)元增至2025年的605.95%，2025年該項(xiàng)費(fèi)用占比達(dá)13.37%，僅次于職工薪酬。

匯禾醫(yī)療方面表示，K-Clip獲批上市，公司需要通過(guò)專業(yè)化的市場(chǎng)教育、舉辦或參加學(xué)術(shù)會(huì)議等方式，把握產(chǎn)品先發(fā)優(yōu)勢(shì)快速培育市場(chǎng)，在競(jìng)品于國(guó)內(nèi)獲批前快速提升產(chǎn)品市場(chǎng)占有率。會(huì)議費(fèi)主要為公司在推動(dòng)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)商業(yè)化過(guò)程中，參加學(xué)術(shù)會(huì)議、行業(yè)論壇等進(jìn)行宣傳推廣、市場(chǎng)教育產(chǎn)生的相關(guān)費(fèi)用。

招股書顯示，公司前五大客戶多為經(jīng)銷商，其合計(jì)銷售金額占比逐年降低，2025年僅有10.73%，渠道結(jié)構(gòu)極為分散。此外，工商信息顯示，有多家經(jīng)銷商在成立當(dāng)年即與匯禾醫(yī)療合作，部分經(jīng)銷協(xié)議期限僅有1個(gè)月，最長(zhǎng)不超過(guò)1年半。

銷售費(fèi)用逐年攀升，匯禾醫(yī)療的研發(fā)費(fèi)用卻持續(xù)下滑。2023—2025年，公司各期研發(fā)費(fèi)用分別約為1.34億元、1.08億元和9004.59萬(wàn)元。其中，股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用占研發(fā)費(fèi)用的比例分別為25.87%、38.22%和40.34%。

值得注意的是，公司目前在推進(jìn)的主要在研產(chǎn)品包括K-Plus4、經(jīng)導(dǎo)管三尖瓣夾系統(tǒng)Tri-Cap、經(jīng)導(dǎo)管二尖瓣Combo系統(tǒng)等，其中K-Plus已處于注冊(cè)申報(bào)階段，Tri-Cap已于2026年2月啟動(dòng)國(guó)內(nèi)臨床試驗(yàn)，經(jīng)導(dǎo)管二尖瓣Combo系統(tǒng)的組件L-Clip（經(jīng)導(dǎo)管二尖瓣環(huán)成形系統(tǒng)）、D-Clip（經(jīng)導(dǎo)管二尖瓣夾系統(tǒng)）已完成型式檢驗(yàn)。此外，公司K-Clip在歐洲已提交產(chǎn)品CE注冊(cè)，是公司該產(chǎn)品在歐洲市場(chǎng)開(kāi)展商業(yè)化的關(guān)鍵前置工作。公司仍需較大規(guī)模的持續(xù)研發(fā)投入。