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「短期難盈利。」

又一家芯片設(shè)計(jì)公司正在沖刺科創(chuàng)板上市（IPO）。

6月29日，上交所科創(chuàng)板一次性受理了11家IPO企業(yè)，重慶物奇微電子股份有限公司（下稱“物奇微”或“公司”）在列。物奇微也是本輪IPO受理企業(yè)中唯一一家芯片設(shè)計(jì)公司。

《招股書》顯示，物奇微主要為客戶提供SoC芯片定制服務(wù)。2024年、2025年，公司營收連續(xù)兩年超過5億元，但卻持續(xù)虧損。2023年至2025年（下稱“報(bào)告期內(nèi)”），物奇微累計(jì)虧損達(dá)7.52億元。

截至2025年末，物奇微的未分配利潤為-8.55億元。未來公司能否借助到科創(chuàng)板上市，徹底扭虧為盈，還有待觀察。

01

高通副總裁退休后創(chuàng)業(yè)

已經(jīng)年逾七旬的物奇微創(chuàng)始人鄭建生，其工作履歷頗具半導(dǎo)體行業(yè)代表性。

據(jù)《招股書》披露，鄭建生出生于1955 年，目前為美國國籍，中國永久居留權(quán)。從浙江大學(xué)電氣工程系畢業(yè)后，鄭建生在美國獲得碩士和博士學(xué)位。1988年，鄭建生加入惠普公司擔(dān)任工程師，從此與芯片結(jié)緣。

1999年，鄭建生加入創(chuàng)銳訊，這是全球Wi-Fi芯片領(lǐng)域的開拓性企業(yè)之一。鄭建生在創(chuàng)銳訊從系統(tǒng)工程總監(jiān)做到亞太區(qū)總經(jīng)理。2011年，高通收購創(chuàng)銳訊，鄭建生隨之進(jìn)入高通，擔(dān)任高通全球高級(jí)副總裁、高通中國銷售副總裁等職務(wù)。

2016年，已經(jīng)退休的鄭建生在重慶成立物奇微。鄭建生的從業(yè)背景，也讓物奇微在在射頻前端架構(gòu)設(shè)計(jì)、基帶信號(hào)處理、SoC系統(tǒng)集成等關(guān)鍵技術(shù)領(lǐng)域積累了深厚的技術(shù)儲(chǔ)備。隨后物奇微開啟多輪融資。

股權(quán)變動(dòng)顯示，2018年至2023年，物奇微先后引進(jìn)了臨空開發(fā)（國資）、大河融科、商功投資、南方工業(yè)基金、潤科投資（華潤相關(guān)方）、清研華業(yè)基金等多家投資機(jī)構(gòu)。特別是哈勃投資（華為相關(guān)方）、順為資本（小米相關(guān)方）、中移股權(quán)基金（中國移動(dòng)相關(guān)方）等投資，讓物奇微的實(shí)力與知名度俱增。

?（圖1：公司主要股東 來源 招股書）

本次IPO前，鄭建生通過NATIVE、物奇捌等公司合計(jì)控制物奇微32.25%的表決權(quán)，為公司實(shí)控人。NATIVE由鄭建生及其女兒Nina Li ZHENG 持有。中移股權(quán)基金、哈勃投資為物奇微第三、第四大股東，分別持股6.79%和4.83%。

整體來看，公司股權(quán)分散，只有三位股東的直接持股比例超過5%。

另一方面，鄭建生的美國國籍身份，可能會(huì)被監(jiān)管關(guān)注。對(duì)此，物奇微在《招股書》中表示，“如果未來出現(xiàn)地緣政治環(huán)境重大變化或相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整，可能對(duì)公司的業(yè)務(wù)經(jīng)營產(chǎn)生不利影響”。

02

短期內(nèi)或仍無法盈利

物奇微致力于短距通信與端側(cè)智能的深度融合，構(gòu)建起由高帶寬低時(shí)延通信技術(shù)、端側(cè)多模態(tài)AI算法及超低功耗數(shù)模混合芯片設(shè)計(jì)組成的三大核心能力，形成了“連接中樞+端側(cè)入口”雙輪驅(qū)動(dòng)的業(yè)務(wù)方向。目前公司產(chǎn)品主要應(yīng)用于網(wǎng)絡(luò)通信與端側(cè)智能兩大領(lǐng)域。

營收構(gòu)成顯示，物奇微的收入主要來自芯片產(chǎn)品，2023年至2025年（下稱“報(bào)告期內(nèi)”），芯片產(chǎn)品的營收構(gòu)成均超過96%，2025年高達(dá)99.77%。芯片產(chǎn)品又分為端側(cè)智能芯片、網(wǎng)絡(luò)通信芯片兩大類。2025年這兩類產(chǎn)品的營收占比分別為80.48%和19.29%。目前，公司收入主要依賴于端側(cè)智能芯片這個(gè)大單品。

（圖2：公司營收構(gòu)成 來源 招股書）

據(jù)了解，端側(cè)智能芯片是指專門應(yīng)用于智能手機(jī)、筆記本電腦、智能攝像頭等各類終端設(shè)備的芯片，其核心特點(diǎn)是低功耗、高算力、低延遲和高集成度。物奇微在端側(cè)智能芯片領(lǐng)域的競爭對(duì)手包括高通、博通、聯(lián)發(fā)科、瑞昱等。

業(yè)績方面，報(bào)告期內(nèi)公司營收分別為2.95億元、5.14億元、5.65億元，歸母凈利潤分別為-3億元、-2.39億元、-2.13億元。雖然虧損幅度收窄，物奇微近三年合計(jì)虧損超過7.5億元。物奇微還提到，“公司存在無法在2028年實(shí)現(xiàn)扭虧為盈的風(fēng)險(xiǎn)”。

對(duì)于持續(xù)虧損的原因，物奇微表示，主要系公司為保持核心技術(shù)與產(chǎn)品的先進(jìn)性，持續(xù)進(jìn)行大額研發(fā)投入所致。報(bào)告期內(nèi)物奇微的研發(fā)費(fèi)用分別為2.9億元、2.51億元、2.35億元，合計(jì)7.76億元。

03

募資金額遠(yuǎn)超公司總資產(chǎn)

資料顯示，物奇微所在的芯片設(shè)計(jì)行業(yè)具有資金密集型特征，需要持續(xù)資金投入。本次IPO募資規(guī)模也顯示了物奇微對(duì)資金的“渴求”。

本次IPO，物奇微擬募資16.19億元，其中4.39億元用于Wi-Fi 7 AP芯片研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目（下稱“項(xiàng)目1”）、4.35億元用于端側(cè)智能芯片研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目（下稱“項(xiàng)目2”）、4.45億元用于研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目、3億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

具體來看，項(xiàng)目1主要用于新一代Wi-Fi 7 AP芯片研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化。目前，國際主流是Wi-Fi 6 AP芯片。物奇微的Wi-Fi芯片已經(jīng)覆蓋Wi-Fi 4 AP至Wi-Fi 6 AP全系列。

2025年，物奇微網(wǎng)絡(luò)通信芯片的收入只有1.09億元，在公司營收中的占比為19.29%。雖然未披露收入明細(xì)，但從《招股書》中“已向中興微、長虹小批量供貨”的表述來看，Wi-Fi 6 AP芯片的收入不會(huì)超過1.09億元。

物奇微預(yù)計(jì)，Wi-Fi 7 AP芯片最快或?qū)⒃?027年推出。而據(jù)行業(yè)信息顯示，高通和聯(lián)發(fā)科的Wi-Fi 7 AP芯片已在2023年上市，博通的Wi-Fi 7 AP芯片方案已被華碩采用。未來相關(guān)產(chǎn)品如何與國際同行競爭，是物奇微需要面對(duì)的問題。

項(xiàng)目2旨在研發(fā)新一代的端側(cè)智能芯片。物奇微表示，公司端側(cè)智能芯片已進(jìn)入了安克創(chuàng)新、字節(jié)跳動(dòng)、小米等品牌廠商的供應(yīng)鏈。從2025年端側(cè)智能芯片的營收占比（80%）來看，項(xiàng)目2未來消化新增產(chǎn)能的壓力或?qū)⑿∮陧?xiàng)目1。

（圖3：公司現(xiàn)金流吃緊 來源 招股書）

同時(shí)，物奇微還募資3億元補(bǔ)充流動(dòng)資金。報(bào)告期內(nèi)公司經(jīng)營現(xiàn)金流凈額分別為-2.31億元、-3.31億元、-1.62億元，近幾年?duì)I收大多處于“打白條”狀態(tài)。這種情況下，募資3億元補(bǔ)流，或許才是“剛需”。

財(cái)報(bào)顯示，截至2025年末，物奇微的總資產(chǎn)為7.66億元、凈資產(chǎn)為4.77億元。本次IPO募資規(guī)模（16.19億元）遠(yuǎn)超公司的總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)。相關(guān)情況是否會(huì)對(duì)物奇微IPO造成不利影響，也存在不確定性。（思維財(cái)經(jīng)出品）■

圖片來源｜攝圖網(wǎng)