美聯(lián)儲政策前景存在較大變數(shù)。

　　據(jù)最新消息，高盛警告稱，在美聯(lián)儲主席凱文·沃什改革溝通方式的背景下，投資者愈發(fā)擔(dān)憂，圍繞美聯(lián)儲未來利率決策的市場波動將變得更加劇烈。

　　目前市場普遍預(yù)計，美聯(lián)儲將在今年年底前進(jìn)一步加息，但對于加息的速度和幅度，市場存在明顯分歧。根據(jù)芝商所的“美聯(lián)儲觀察”工具，美聯(lián)儲在2026年年底前加息一次的概率為45%，加息兩次以上的概率為25%。

　　隨著8月杰克遜霍爾央行年會臨近，投資者將繼續(xù)從沃什的講話中尋找政策反應(yīng)函數(shù)的線索，并重新評估美聯(lián)儲9月加息的可能性。

　　高盛警告

　　美東時間8月21日，據(jù)《商業(yè)內(nèi)幕》報道，高盛首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家警告稱，在未來一段時間內(nèi)，圍繞美聯(lián)儲未來利率決策的市場波動將變得更加劇烈。

　　高盛首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼全球投資研究主管Jan Hatzius表示，他認(rèn)為美聯(lián)儲主席凱文·沃什的溝通方式將帶來一些后果。這種溝通方式的特點是對貨幣政策采取更加模糊的立場，美聯(lián)儲在最近的政策會議上沒有給出前瞻性指引。

　　沃什認(rèn)為，市場歷來都會對美聯(lián)儲的利率政策做出反應(yīng)，從而忽略了市場對通脹的真實看法，導(dǎo)致市場無法獲取這些有價值的信息。

　　對此，Hatzius在最新發(fā)布的報告中表示，沃什的這一邏輯存在缺陷。

　　報告寫道：“市場定價的是他們認(rèn)為美聯(lián)儲會做什么，而不是他們認(rèn)為美聯(lián)儲應(yīng)該做什么。即使美聯(lián)儲模糊了其反應(yīng)功能，市場情況依然如此。”

　　他指的是，華爾街交易員往往更關(guān)注美聯(lián)儲是否會加息——這對風(fēng)險資產(chǎn)價格不利——而不是通脹對美國經(jīng)濟(jì)構(gòu)成的威脅有多大。

　　Hatzius表示，市場對美聯(lián)儲下一步行動的猜測只會變得更加糟糕，從而導(dǎo)致市場和金融狀況出現(xiàn)更大的波動。更重要的是，這種波動并不會對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生任何建設(shè)性作用。

　　他補(bǔ)充稱，由美聯(lián)儲政策不確定性引發(fā)的波動可能會“更加隨機(jī)”，這一事態(tài)發(fā)展可能對金融市場產(chǎn)生“負(fù)面影響”，尤其是在美聯(lián)儲官員繼續(xù)在會議之外（例如通過公開采訪）發(fā)布非正式貨幣政策指導(dǎo)的情況下。

　　Hatzius指出，美聯(lián)儲官員就利率發(fā)表非正式評論一直是美聯(lián)儲的“老生常談”問題。他特別提到了以低調(diào)著稱的美聯(lián)儲主席艾倫·格林斯潘，據(jù)說格林斯潘對美聯(lián)儲其他官員經(jīng)常與媒體交流的方式感到不滿。

　　“即使是格林斯潘在其鼎盛時期也未能做到這一點。如果地區(qū)性銀行行長們繼續(xù)頻繁發(fā)言，而集中溝通卻在減少，那么市場混亂局面可能會進(jìn)一步惡化，”Hatzius在談到市場反應(yīng)時說道。

　　據(jù)高盛經(jīng)濟(jì)學(xué)家Joseph Briggs測算，增強(qiáng)溝通使未來一年利率波動率降低約10%，并改善了貨幣政策傳導(dǎo)效果。

　　沃什的重大考驗

　　根據(jù)日程安排，沃什將于下周五（8月28日）在杰克遜霍爾經(jīng)濟(jì)政策研討會發(fā)表講話，這一演講被廣泛認(rèn)為將對美聯(lián)儲公信力產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

　　沃什表示，他希望利用這次演講來界定美聯(lián)儲面臨的“重大問題”——包括對通脹目標(biāo)、生產(chǎn)力、人口結(jié)構(gòu)變化以及全球經(jīng)濟(jì)沖擊的擔(dān)憂。

　　華爾街分析人士指出，如果沃什的講話仍停留在表態(tài)層面而未給出更多如何抗擊通脹的說明，將令市場大失所望。

　　目前最新7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示通脹降溫、就業(yè)增長放緩、消費支出下滑，令9月加息概率顯著回落。

　　美聯(lián)儲觀察人士指出，沃什必須在本次講話中留出篇幅，探討美聯(lián)儲將如何應(yīng)對當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)狀況，特別是居高不下的通脹問題。

　　Evercore ISI高級經(jīng)濟(jì)學(xué)家Marco Casiraghi指出，沃什很難在演講中完全回避當(dāng)前政策討論。僅重復(fù)6月和7月新聞發(fā)布會上關(guān)于恢復(fù)價格穩(wěn)定的高度承諾，可能已經(jīng)不夠。

　　前圣路易斯聯(lián)儲主席、普渡大學(xué)Mitch Daniels商學(xué)院現(xiàn)任院長Jim Bullard警告稱：“美聯(lián)儲的公信力正處于風(fēng)險之中——市場開始認(rèn)為美聯(lián)儲并不真正在意將通脹降至2%。”

　　Bullard還指出，沃什迄今未明確表態(tài)愿意通過加息手段來實現(xiàn)2%的通脹目標(biāo)，這一沉默本身已構(gòu)成市場疑慮的來源。