◎記者 王彭

　　當人工智能競賽從技術突破演變?yōu)橘Y本消耗戰(zhàn)，科技巨頭們正大規(guī)模涌入投資級債券市場，以顯著高于美國國債的利差吸納市場資金。

　　眼下，華爾街正上演一輪資金大遷徙——多家機構紛紛“賣美債，買AI債”。這場圍繞資金的激烈爭奪，正成為推高美債收益率的重要推手。即便美國財政部加倍回購長期國債，試圖緩解長端利率持續(xù)上行的壓力，效果依然有限。

　　近日，長債拋售潮再度來襲，30年期美債收益率已重返財政部干預前的高位。分析人士認為，當前長端利率走勢已不再單純反映增長與通脹預期，而是越發(fā)受財政擴張、AI投資熱潮及全球油價等多重變量交織驅動，一旦突破關鍵閾值，或觸發(fā)更廣泛的避險連鎖反應。

　　AI債與美債“搶錢”

　　這一輪資金大遷徙的背后，是AI企業(yè)債相對美國國債顯著擴大的收益率優(yōu)勢。

　　今年8月，超威半導體完成47.5億美元高級無擔保債券發(fā)行，其中10年期票據(jù)票面利率5.5%，較同期美債上浮90個基點；7月，Meta得州數(shù)據(jù)中心項目發(fā)債融資125.5億美元，收益率達7.534%，較10年期美債溢價約287.5個基點；2月，谷歌母公司Alphabet完成200億美元債券發(fā)行，其中30年期債券收益率接近6.4%，較同期美債高出115個基點。

　　一位華爾街大型資管機構的資產(chǎn)配置總監(jiān)透露，該機構逾50億美元的投資組合底倉中，AI企業(yè)債券占比已從年初的10%提升至30%，美國國債占比則從70%降至50%。這一調倉力度在華爾街并不算大，其表示，部分資管機構已將半數(shù)投資組合的底倉從美國國債換成了AI企業(yè)債。

　　“AI企業(yè)債券與美國國債之間正在發(fā)生一場資金爭奪戰(zhàn)?！泵绹ヂ芬姿孤?lián)儲主席阿爾貝托·穆薩勒姆直言不諱地說。

　　貝萊德投資集團投資策略師維韋克·保羅坦言，隨著近期AI企業(yè)加大債券發(fā)行力度，這場資金爭奪戰(zhàn)正在加速演變，直接體現(xiàn)為美債收益率攀升。

　　融資“戰(zhàn)火”從芯片燒到電廠

　　高盛研究部發(fā)布的《AI債務如何重塑信用市場》研報顯示，今年以來，截至8月，全球AI企業(yè)債發(fā)行量已接近5000億美元，占全部投資級企業(yè)債發(fā)行的25%至30%，對實體經(jīng)濟借貸利率形成長期上升壓力。

　　促使AI企業(yè)大規(guī)模發(fā)債的原因已不止于芯片競賽。隨著算力需求呈指數(shù)級攀升，電力正成為制約AI發(fā)展的致命瓶頸，這也從根本上改變了科技巨頭發(fā)債資金的用途。

　　以亞馬遜為例，今年7月，公司發(fā)行250億美元多批次債券，資金主要用于AI數(shù)據(jù)中心及配套電力基礎設施建設。

　　“過去資本開支中芯片和服務器占絕對主導，但今年大部分的資金已不只是用來采購芯片、服務器，而是轉向更燒錢的電網(wǎng)建設與能源布局。”華夏基金稱。

　　高盛表示，電網(wǎng)、變壓器、配電設備和施工人員的短缺，可能令AI擴張從“缺芯”轉向“缺電、缺設備、缺工人”。其預計，2026年至2031年，全球圍繞計算、數(shù)據(jù)中心和電力的AI資本開支將達到約7.6萬億美元。

　　長端收益率成新“恐懼指標”

　　為應對長端國債收益率攀升的緊張局面，美國財政部日前宣布，將10年期至30年期長期國債的流動性支持回購規(guī)模至少翻倍至每次操作40億美元。然而市場并不“買賬”，在短暫回落之后，美國長期國債收益率近日再度飆升至擴大回購計劃前的水平。

　　當下，美債收益率正取代芝加哥期權交易所波動率指數(shù)（VIX），成為投資者眼中新的“恐懼風向標”。多家華爾街機構認為，利率已不再單純反映經(jīng)濟增長與通脹預期的變化，而是越來越多地受到財政擴張、人工智能相關投資熱潮及全球油價等多重復雜因素的共同驅動。

　　在LNW首席投資官羅恩·阿爾巴哈里看來，若10年期美債收益率突破5%的關口，便可能成為“壓垮駱駝的最后一根稻草”。一旦該收益率持續(xù)運行于這一心理關鍵水平之上，將觸發(fā)市場避險情緒，進而引發(fā)一系列連鎖反應。

　　摩根資產(chǎn)管理中國資深市場策略師朱超平對記者表示，長期國債收益率上升，首先會令股票市場的估值承壓，以往由低利率驅動的估值擴張趨勢逐漸消退，投資者的關注重點將轉向現(xiàn)金流質量和資本回報率。在信用債市場，企業(yè)融資成本跟隨無風險收益率上行，長期信用債面臨的壓力可能更大。

　　“此外，新興市場也可能面臨資本流出壓力，如果外債較高且經(jīng)常賬戶脆弱，則面臨匯率貶值風險，股票和債券市場面臨的壓力也更大。”朱超平稱。