8月初以來，ICE原糖價格快速拉升，已經(jīng)從15美分/磅下方攀升至18美分/磅以上，累計漲幅超過20%。國內(nèi)市場上，鄭糖主力2701合約自7月末的5178元/噸開啟反彈，但在5500元/噸承壓，最大漲幅略超6%。內(nèi)外糖價走勢有所分化。

　　極端天氣改變?nèi)蚴袌龉┬韪窬?

　　國際糖業(yè)組織（ISO）的最新報告顯示，2026/2027榨季全球食糖供給將出現(xiàn)20萬噸的缺口，而2025/2026榨季全球食糖供給過剩110萬噸。供給之所以短缺，源于兩大因素。其一，極端天氣引發(fā)北半球食糖減產(chǎn)預期。其中，印度減產(chǎn)導致該國產(chǎn)不足需，政府因此緊急叫停食糖出口，并允許進口100萬噸。這不僅減少了國際市場食糖供給，還增加了國際市場需求。其二，巴西食糖生產(chǎn)進度偏慢。根據(jù)巴西農(nóng)業(yè)部的數(shù)據(jù)，截至8月15日，巴西甘蔗壓榨量同比增長2%，但甘蔗制糖比同比下滑，食糖產(chǎn)量同比減少11.7%。在上述因素的推動下，投資基金持倉發(fā)生變化，基金凈持倉從7月末的近12萬手空單轉(zhuǎn)為9月1日的超過13.2萬手多單。后期關(guān)注南北半球食糖產(chǎn)量預期的調(diào)整和情緒的釋放。

　　國內(nèi)庫存處于高位

　　2025/2026榨季，我國食糖產(chǎn)量達到1295萬噸，創(chuàng)下我國糖史上第三高水平。截至7月底，我國食糖工業(yè)庫存仍有372萬噸，創(chuàng)歷史次高水平。預計榨季結(jié)束，結(jié)轉(zhuǎn)庫存數(shù)量依然可觀。即便進入新榨季，龐大的庫存也需要時間消化，國內(nèi)現(xiàn)貨價格因此承壓。主產(chǎn)區(qū)廣西現(xiàn)貨市場報價多在5250元/噸以下，低于成本。

　　從下游表現(xiàn)來看，食品飲料等行業(yè)消費增長緩慢，終端采購以剛需為主，食品飲料企業(yè)在傳統(tǒng)旺季也缺乏大規(guī)模備貨的動力。

　　國產(chǎn)糖自給率提升?

　　農(nóng)業(yè)農(nóng)村部預計，2026/2027榨季我國食糖產(chǎn)量為1293萬噸，僅比2025/2026榨季少2萬噸。主要變量是廣西局部地區(qū)遭遇洪澇災害導致食糖減產(chǎn)的影響，會不會被其他非災害產(chǎn)區(qū)增產(chǎn)而抵消。

　　2026年配額外進口糖數(shù)量減少，國產(chǎn)糖自給率提升。按照商務部發(fā)布的預報數(shù)據(jù)，2026年截至8月底，配額外進口糖累計到港52萬噸，大幅低于2025年同期水平。配額外進口糖的盤面加工利潤倒掛，提振國內(nèi)糖價的同時，也促使定價權(quán)回歸，這有利于國產(chǎn)糖在成本線以上銷售，對市場形成了較強的心理和產(chǎn)業(yè)支撐。

　　綜合分析，國內(nèi)庫存處于高位，但國產(chǎn)自給率提升、定價權(quán)回歸以及外圍供給短缺的預期較強，國內(nèi)糖市將在“弱現(xiàn)實”與“強預期”之間尋求平衡。預計短期內(nèi)價格區(qū)間震蕩，直到高庫存消化完畢，價格中樞才會抬升。（作者單位：中泰期貨）

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