近期，國際金價維持高位震蕩。經(jīng)歷9月的調(diào)整后，10月1日，金價出現(xiàn)反彈，現(xiàn)貨黃金一度上漲至4190美元/盎司上方。

　　上海證券報記者采訪多家公私募機構(gòu)了解到，美聯(lián)儲加息落地后，高利率和美債收益率上行繼續(xù)對黃金形成壓制，但金價在調(diào)整過程中仍表現(xiàn)出一定韌性。對于黃金短期走勢，機構(gòu)整體仍較為謹(jǐn)慎，高利率環(huán)境以及后續(xù)貨幣政策變化仍是影響金價的重要變量。不過，多位受訪人士認(rèn)為，全球央行購金、美債及美元信用、地緣局勢以及儲備資產(chǎn)多元化等因素，仍對黃金的中長期配置需求形成支撐。經(jīng)歷前期調(diào)整后，機構(gòu)更加關(guān)注高利率壓制何時緩解，以及黃金中長期配置邏輯能否進一步顯現(xiàn)。

　　多重因素交織

　　金價高位震蕩

　　近期國際金價波動有所加大。9月28日，現(xiàn)貨黃金盤中一度下跌4%，最低觸及4110.5美元/盎司，創(chuàng)8月5日以來新低；進入10月，金價出現(xiàn)反彈，10月1日現(xiàn)貨黃金一度上漲至4190美元/盎司上方。

　　多位受訪機構(gòu)人士認(rèn)為，近期黃金承壓的核心因素仍來自高利率環(huán)境，但其背后并非單一變量驅(qū)動。油價上漲推升通脹壓力，美聯(lián)儲加息預(yù)期隨之升溫；與此同時，AI基建融資需求、美債信用等因素也對美債利率形成影響。在多重因素作用下，美債收益率維持高位，對黃金價格形成壓制。

　　金和晟基金的基金經(jīng)理李瀚對上證報記者表示，今年以來，黃金經(jīng)歷了較為充分的調(diào)整。中東局勢、高油價帶來的通脹壓力、AI基建融資需求以及美債信用問題等因素，共同推高利率中樞，對金價形成持續(xù)壓制。

　　“在局部沖突環(huán)境中，黃金一度表現(xiàn)得更像風(fēng)險資產(chǎn)，而非避險資產(chǎn)。”李瀚說。不過，在他看來，短期承壓并沒有改變黃金的長期配置邏輯，全球去美元化、央行購金以及美債和美元信用等長期因素仍在。

　　博時基金的基金經(jīng)理王祥則從黃金的雙重屬性解釋當(dāng)前市場的震蕩?！皩嶋H利率框架壓制黃金金融屬性，但美債收益率仍居高不下，又支持其貨幣屬性，黃金市場陷入震蕩兩難。”王祥在接受上證報記者采訪時表示，貴金屬市場此前已經(jīng)較充分消化加息預(yù)期，政策落地后部分資金重新入場，對金價形成支撐。但加息預(yù)期短期或難以迅速緩和，疊加地緣事件仍可能擾動市場政策預(yù)期，黃金或繼續(xù)震蕩，等待趨勢進一步明朗。

　　“利空鈍化”背后

　　黃金中長期配置價值仍在

　　值得注意的是，在利率環(huán)境明顯不利的情況下，黃金并未呈現(xiàn)持續(xù)單邊下跌走勢。此前快速調(diào)整后，金價很快出現(xiàn)一定程度修復(fù)，其對利率利空的敏感度也成為機構(gòu)關(guān)注的焦點。

　　南方基金權(quán)益投資部基金經(jīng)理鮑宇晨認(rèn)為，接下來判斷黃金走勢的一個關(guān)鍵問題，在于本輪加息究竟是為了應(yīng)對通脹的“防御性加息”，還是新一輪持續(xù)加息周期的開始。

　　“我們更傾向于前者?！滨U宇晨對上證報記者分析稱，從美國就業(yè)以及非科技企業(yè)經(jīng)營情況看，除AI和AI材料相關(guān)領(lǐng)域外，經(jīng)濟并未呈現(xiàn)明顯的全面上行趨勢。本次加息更多是應(yīng)對高油價帶來的通脹壓力。

　　鮑宇晨認(rèn)為，加息“靴子落地”后，市場進入新的政策周期。此前高利率對金價的壓制已部分被市場消化，而通脹粘性、財政赤字、央行持續(xù)購金與去美元化等中長期邏輯依然存在。

　　國泰基金相關(guān)人士同樣觀察到金價對利率利空的“鈍化”。其認(rèn)為，近期黃金回調(diào)力度相對溫和，下方配置型買盤依然較為堅實。短期來看，美債收益率走強仍可能對金價形成一定壓制，經(jīng)濟數(shù)據(jù)、美聯(lián)儲官員表態(tài)等因素也可能放大短線波動。

　　“中長期來看，黃金上行的基礎(chǔ)邏輯仍然穩(wěn)固?！眹┗鹣嚓P(guān)人士表示，財政赤字、地緣緊張及貨幣信用擔(dān)憂等因素仍支撐黃金需求。在全球儲備資產(chǎn)多元化趨勢下，黃金作為安全資產(chǎn)的配置需求有望繼續(xù)提升，后續(xù)可重點關(guān)注全球宏觀經(jīng)濟走勢、地緣局勢以及全球央行購金情況。

　　對于黃金在投資組合中的作用，李瀚更看重長期配置價值?！敖饍r短期偏空不改長期組合配置價值。”他認(rèn)為，如果未來AI發(fā)展放緩、地緣局勢緩和或利率回落，黃金面臨的高利率約束有所減弱，其價格彈性有望重新顯現(xiàn)。對于普通投資者而言，與其頻繁判斷短期價格方向，更值得關(guān)注黃金在組合多樣化以及改善風(fēng)險收益特征方面的作用。