后市觀點

　　油價周四收跌，尤其是歐洲時段國際油價一度跌超4%，夜盤油價日內(nèi)低位震蕩拉鋸，最終跌幅仍超3%，市場擔(dān)心特朗普聲稱的周末達成協(xié)議的風(fēng)險。

　　特朗普發(fā)文稱美國正處于結(jié)束伊朗戰(zhàn)爭的最后談判階段。以色列與黎巴嫩正式宣布停火協(xié)議，以及以色列部隊已從黎巴嫩南部城鎮(zhèn)撤出，局勢降溫讓市場對于達成協(xié)議預(yù)期升溫。此前特朗普稱談判進展非常順利，協(xié)議可能在本周末達成，并強調(diào)談判的核心目標是確保伊朗永遠不會獲得核武器。伊朗最高領(lǐng)袖顧問稱特朗普想施壓迫使我們接受他的條件，同時將我們的條件置于模糊狀態(tài)。當(dāng)前草案存在模糊之處，必須予以澄清。作為應(yīng)對伊朗方面概述了與美國達成協(xié)議的四階段計劃，地緣層面的不確定性讓部分投資者選擇離場觀望。

　　原油市場供需層面同樣復(fù)雜，一方面霍爾木茲海峽封鎖下，隨著美軍封鎖伊朗石油出口大幅下降至每日只有20多萬桶，全球石油庫存下行明顯，另一方面超七成油輪暗渡霍爾木茲，Kpler數(shù)據(jù)顯示，滯留在海灣內(nèi)的油輪儲油量已從3月22日的峰值1.84億桶降至本周約1.48億桶，相當(dāng)于日均減少約50萬桶。自5月初以來，這一速度已加快至每日約71萬桶，表明海灣外運流量雖仍受限，但正在緩慢攀升。許多暗渡油輪可能使用伊朗指定的走廊，或航行至阿曼海岸線附近，可能得到美國海軍的默許或積極支持。而高油價對需求抑制開始對油價形成拖累，中東基準溢價全線回落，現(xiàn)貨交投維持清淡，亞洲大國5月進口量大幅下降，缺乏足夠買盤背景下，伊朗原油價格自4月以來首次轉(zhuǎn)為貼水，俄羅斯原油溢價也在需求疲軟中收窄，賣家紛紛降價以吸引買家。俄羅斯官員諾瓦克周四表示，已與沙特能源部長會面，雙方一致認為石油需求存在不確定性。他進一步指出，所有關(guān)于石油市場的預(yù)估都需要大幅修正。這一表態(tài)暗示，當(dāng)前市場主流機構(gòu)對全球原油需求的判斷可能已與實際情況出現(xiàn)明顯偏差。不過歐佩克秘書長強調(diào)仍然看到強勁的石油需求增長，不會改變我們的預(yù)估。

　　地緣及供需層面發(fā)展均有巨大的不確定性，市場需要等待更加清晰的指引，當(dāng)前首先需要看周末之前特朗普聲稱的跟伊朗達成協(xié)議是否兌現(xiàn)，庫存見底危機與高油價下的疲弱需求之間開始博弈，中期則需持續(xù)觀察庫存的連續(xù)下降何時引發(fā)市場恐慌。伊朗牢牢抓住霍爾木茲海峽管控權(quán)不放，海峽具體通航情況也需要時間進一步明朗，我們傾向于油價仍有較大機會挑戰(zhàn)高位區(qū)間上檔阻力，但考慮到地緣的不確定性，注意節(jié)奏把握，加強風(fēng)險控制。

　　每日動態(tài)

　　【1】WTI主力原油期貨收跌2.98美元，跌幅3.1%，報93.04美元/桶；布倫特主力原油期貨收跌2.78美元，跌幅2.84%，報95.03美元/桶；INE原油期貨收跌2.17%，報595.1元。

　　【2】美元指數(shù)跌幅0.03%，報99.44；港交所美元兌人民幣漲幅0.12%，報6.7734；美國十年期國債漲幅0.17%，報109.61；道瓊斯工業(yè)指數(shù)漲幅1.73%，報51561.93。

　　近期要聞

　　【

　　【1】【中東基準溢價全線回落，黎以停火點燃海峽重啟希望，現(xiàn)貨交投維持清淡】

　　⑴ 周四中東原油基準阿曼、迪拜和穆爾班溢價全線走低，此前以色列與黎巴嫩達成停火協(xié)議后原油期貨下跌。停火協(xié)議提升了達成更廣泛協(xié)議以結(jié)束伊朗戰(zhàn)爭并可能重新開放霍爾木茲海峽的希望。當(dāng)前中東原油貿(mào)易活動仍然清淡。現(xiàn)金迪拜較掉期的溢價下降34美分至每桶6.71美元。

　　⑵ 貿(mào)易消息人士稱，印度斯坦石油公司通過招標購買了200萬桶巴西和西非原油，用于其位于拉賈斯坦邦沙漠的日產(chǎn)能18萬桶的煉油廠。該公司從巴西國家石油公司購買的Buzios原油較即期布倫特升水每桶1.5美元。該公司還發(fā)布了另一份尋購低硫原油的招標，將于本周晚些時候為其自有煉廠截標。

　　⑶ 從交易心理看，即使美伊達成停戰(zhàn)協(xié)議并開放霍爾木茲海峽，被困在海灣內(nèi)的船只若無安全保證仍無法離開。伊朗原油價格自4月以來首次轉(zhuǎn)為較布倫特原油貼水，同時俄羅斯ESPO原油6月價格較布倫特原油升水收窄至約3至4美元，上月為4至5美元，顯示交易商因需求疲軟紛紛降價以吸引買家。中東基準回落的背后，是現(xiàn)貨市場對地緣風(fēng)險溢價進行重新定價，買賣雙方在等待更明確的政治信號前均保持謹慎。

　　【2】【超七成油輪暗渡霍爾木茲，隱匿流量難解供給困局，戰(zhàn)后能源秩序走向碎片化】

　　⑴ 據(jù)機構(gòu)航運監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，自沖突爆發(fā)以來，每日平均僅有三艘油輪進出霍爾木茲海峽，約為正常水平的十分之一。但更深入的分析表明，運輸活動已悄然加速。航運分析公司估計，5月約65%的出港滿載油輪以暗渡模式通行，船只在海峽前后關(guān)閉自動識別系統(tǒng)，數(shù)周后才在目的地附近重新出現(xiàn)。

　　⑵?Kpler數(shù)據(jù)顯示，滯留在海灣內(nèi)的油輪儲油量已從3月22日的峰值1.84億桶降至本周約1.48億桶，相當(dāng)于日均去庫約50萬桶。自5月初以來，去庫速度已加快至每日約71萬桶，表明海灣外運流量雖仍受限，但正在緩慢攀升。許多暗渡油輪可能使用伊朗指定的走廊，或航行至阿曼海岸線附近，可能得到美國海軍的默許或積極支持。

　　⑶ 生產(chǎn)商若無出口信心保障，不太可能重啟沖突期間關(guān)停的約每日1100萬桶的油田。空油輪返回海灣的物流再平衡尚未大規(guī)模實現(xiàn)，船東和承租商仍對進入滯留風(fēng)險高的區(qū)域保持警惕。即便政治突破正式重新開放海峽，伊朗試圖保留對通行控制權(quán)并引入收費體系的做法，可能永久改變這一全球最重要石油咽喉的運作方式，海灣生產(chǎn)商將被迫尋找替代路線，市場正面臨一個更隱蔽、更碎片化的能源新秩序。

　　據(jù)航運數(shù)據(jù)和分析人士的報告，由于美國海軍封鎖，伊朗5月份原油和凝析油出口量降至至少六年來的最低水平，日均出口量遠低于30萬桶。據(jù)Vortexa數(shù)據(jù)顯示，伊朗5月份的出口平均約為每日20.9萬桶，較4月的134萬桶和3月的近190萬桶大幅下降，這標志著自2019年底至2020年初以來的最低水平。Vortexa分析師Claire Jungman表示：“主要驅(qū)動因素似乎包括霍爾木茲海峽周邊的局勢動蕩、美國海軍針對進出伊朗港口的船舶實施的封鎖，以及船東、船運公司、保險公司和交易對手普遍不愿讓船舶和船員暴露在當(dāng)前的安全環(huán)境中。”另一家機構(gòu)Kpler的數(shù)據(jù)顯示，降幅類似，但其將5月份出口量略微上調(diào)至每日26萬輛，仍為六年來的最低水平。

　　【3】【俄羅斯諾瓦克：全球石油市場正經(jīng)歷罕見危機 約有1200萬桶/日石油未能投放市場】

　　據(jù)俄羅斯新聞社報道，諾瓦克在第29屆圣彼得堡國際經(jīng)濟論壇期間對媒體表示，如果中東戰(zhàn)事持續(xù)，海灣產(chǎn)油國未能增產(chǎn)，未來數(shù)月國際石油市場將會出現(xiàn)短缺。目前，全球能源危機的沖擊已經(jīng)顯現(xiàn)，“這是一場前所未有的危機”

　　⑴ 俄羅斯諾瓦克表示，由于煉油廠出現(xiàn)“計劃外維修”，石油產(chǎn)量低于年初水平。

　　⑵ 諾瓦克稱，目前約有1200萬桶/日的石油未能投放至市場。

　　⑶ 諾瓦克表示，歐佩克+成員國產(chǎn)能核算工作將于年底前完成。

　　⑷ 諾瓦克稱，全球石油市場正經(jīng)歷一場罕見危機，即便是在二十世紀也未曾出現(xiàn)過。

　　⑸ 諾瓦克表示，俄羅斯預(yù)計今年將達到歐佩克+石油生產(chǎn)配額要求。

　　⑹ 諾瓦克稱，由于煉油廠發(fā)生計劃外維修，俄羅斯當(dāng)前石油產(chǎn)量低于今年年初水平。

　　⑺ 諾瓦克表示，俄羅斯將在必要時考慮實施柴油出口禁令。