從蜜雪冰城的果茶，到瑞幸咖啡的果味飲品，一家藏在山東泰安寧陽縣的食品公司，正在走向資本市場。

近日，山東唯可鮮食品集團(tuán)股份有限公司（下稱“唯可鮮”）在山東證監(jiān)局完成上市輔導(dǎo)備案，擬向不特定合格投資者公開發(fā)行股票并在北交所上市。從簽署輔導(dǎo)協(xié)議到遞交輔導(dǎo)備案材料，前后僅十天。

唯可鮮的名字并不為普通消費(fèi)者所熟悉，但它的客戶幾乎都是消費(fèi)市場上的“熟面孔”。

這家公司主營果汁濃漿、果醬、茶飲料等現(xiàn)制飲品原料，以及HPP即飲飲品。2025年，僅蜜雪冰城和瑞幸咖啡兩家公司，就為其貢獻(xiàn)了接近六成的營收。

借著過去幾年現(xiàn)制茶飲高速擴(kuò)張的東風(fēng)，唯可鮮也完成了一輪快速增長。2022年至2025年間，營收增長超過2倍，利潤則增長近7倍。

但就在啟動(dòng)北交所上市的2026年，唯可鮮的利潤曲線卻突然拐了一個(gè)彎。

今年上半年，該公司歸母凈利潤同比下降22.77%。

對于這家依靠頭部茶飲客戶迅速做大的食品供應(yīng)商來說，沖刺北交所之后真正需要回答的問題也逐漸清晰：大客戶帶來的高速增長還能持續(xù)多久？當(dāng)下游茶飲市場從跑馬圈地進(jìn)入存量競爭，唯可鮮又能否找到下一條增長曲線？

唯可鮮的成長，幾乎踩中了過去幾年中國現(xiàn)制茶飲擴(kuò)張最快的一段周期。

該公司成立于2018年，前身為山東泰樂源食品科技股份有限公司，2024年登陸新三板，2026年證券簡稱改為唯可鮮。

據(jù)上市輔導(dǎo)備案報(bào)告，公司注冊資本5600萬元，肖志劍、肖逸兄弟為控股股東，合計(jì)持股83.23%。其中，肖志劍擔(dān)任董事長，持股59.12%，為第一大股東。

從商業(yè)模式看，唯可鮮做的是一門典型的“賣水人”生意。

當(dāng)蜜雪冰城、瑞幸等品牌在全國快速開店時(shí)，它們背后需要大量的果汁濃漿、果醬、茶飲料等標(biāo)準(zhǔn)化原料，而唯可鮮正是供應(yīng)鏈上的生產(chǎn)商之一。

這也直接體現(xiàn)在唯可鮮的收入曲線上。

2022年至2024年，公司營業(yè)收入分別為2.54億元、4.19億元和6.14億元；2025年進(jìn)一步增長至8.69億元，同比增長41.38%。同期歸母凈利潤則從2022年的1154.79萬元一路增長至2025年的9070.41萬元，僅2025年就同比增長96.69%。

換句話說，三年時(shí)間，唯可鮮的收入增加了6億多元，利潤規(guī)模則擴(kuò)大至近億元。

而頭部客戶，是這條增長曲線中繞不開的關(guān)鍵詞。

以2025年為例，蜜雪冰城、瑞幸咖啡、海底撈采購平臺、盒馬、添牛（上海）商貿(mào)有限公司的銷售收入占比分別為37.20%、21.29%、5.68%、3.93%、2.84%。

這種客戶結(jié)構(gòu)的好處非常直接：一旦進(jìn)入頭部連鎖品牌供應(yīng)鏈，伴隨客戶門店擴(kuò)張和銷量增長，上游供應(yīng)商很容易獲得規(guī)模效應(yīng)。

但另一面同樣明顯——當(dāng)近六成收入系于兩個(gè)客戶時(shí)，下游客戶的一次采購結(jié)構(gòu)調(diào)整、價(jià)格談判甚至供應(yīng)商切換，都可能直接反映在利潤表上。

事實(shí)上，這種壓力已經(jīng)開始出現(xiàn)。

2026年半年報(bào)，讓這條高速增長曲線第一次出現(xiàn)明顯分化。

今年上半年，唯可鮮實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.04億元，同比增長25.23%；歸母凈利潤3320萬元，同比下降22.77%。

也就是說，該公司產(chǎn)品銷量更大，卻沒有賺到更多利潤。

進(jìn)一步拆開業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，這種變化更加明顯。

上半年，現(xiàn)制飲品原料仍然是唯可鮮最主要的收入來源，收入占比約46.5%；公司重點(diǎn)布局的HPP即飲飲品實(shí)現(xiàn)收入9866.67萬元，同比增長68.07%，增長速度明顯更快。

問題在于，收入增長并沒有完全轉(zhuǎn)化成利潤。半年報(bào)公開數(shù)據(jù)顯示，該公司現(xiàn)制飲品原料和HPP即飲飲品業(yè)務(wù)毛利率均出現(xiàn)同比下降，降幅最高達(dá)38.54%。

壓力并非完全來自唯可鮮自身。

過去幾年，新茶飲行業(yè)的競爭邏輯已經(jīng)從“誰開店更快”，逐漸轉(zhuǎn)向供應(yīng)鏈效率、價(jià)格和成本等方面的比拼。當(dāng)下游品牌持續(xù)壓低成本，上游原料企業(yè)的利潤空間也會(huì)受到影響。

唯可鮮此前披露的信息已經(jīng)透露出這一變化。2025年，公司毛利率同比有所下降，其中一個(gè)原因正是部分茶飲客戶根據(jù)下游市場需求調(diào)整產(chǎn)品采購結(jié)構(gòu)，部分產(chǎn)品銷售單價(jià)有所下降。

這也是唯可鮮此時(shí)沖擊北交所值得關(guān)注的一組反差：規(guī)模仍在擴(kuò)張，但賺錢速度已經(jīng)發(fā)生變化。

對于一家主要服務(wù)大型連鎖客戶的食品供應(yīng)商而言，這可能比單純的收入增長更加值得觀察——當(dāng)客戶規(guī)模越來越大，供應(yīng)商究竟能夠分享到多少增長紅利，又能夠保留多少利潤？

唯可鮮顯然也意識到了，僅靠給頭部茶飲品牌供應(yīng)原料，并不足以支撐更長期的資本故事。

它正在尋找第二條增長曲線。

其中最重要的一張牌，就是HPP。

所謂HPP，即超高壓冷殺菌技術(shù)。與傳統(tǒng)熱殺菌方式相比，其核心商業(yè)賣點(diǎn)之一是盡可能減少高溫處理對果汁風(fēng)味等方面的影響。

目前唯可鮮已經(jīng)布局西瓜汁、混合果蔬汁、冷萃茶等多種HPP即飲產(chǎn)品，并通過商超、電商等渠道面向消費(fèi)者銷售，同時(shí)也承擔(dān)部分零售渠道自有品牌產(chǎn)品的生產(chǎn)。

這實(shí)際上意味著，唯可鮮試圖從過去主要服務(wù)茶飲企業(yè)的B端供應(yīng)商，進(jìn)一步向HPP即飲飲品市場延伸。

唯可鮮為此已經(jīng)開始投入真金白銀。

2026年，唯可鮮完成一輪約1.16億元的定向發(fā)行，4家機(jī)構(gòu)投資者以18元/股的價(jià)格合計(jì)認(rèn)購645萬股，其中部分募集資金計(jì)劃投入安徽HPP高端飲品基地項(xiàng)目；8月，公司又披露擬向全資子公司安徽唯可鮮追加投資。

資本動(dòng)作明顯加快的同時(shí)，上市時(shí)間表也已經(jīng)擺上桌面。

從掛牌新三板到進(jìn)入創(chuàng)新層，再到如今啟動(dòng)北交所輔導(dǎo)，唯可鮮顯然正在沿著資本市場路徑繼續(xù)向前走。

不過，輔導(dǎo)備案只是IPO長跑的起點(diǎn)，而不是終點(diǎn)。公司公告也明確提示，其公開發(fā)行股票并在北交所上市仍存在無法通過北交所審核或證監(jiān)會(huì)注冊等風(fēng)險(xiǎn)。

對于唯可鮮而言，真正值得資本市場觀察的，或許不只在于何時(shí)遞交上市申請，更在于當(dāng)頭部客戶帶來的第一輪紅利逐漸進(jìn)入穩(wěn)定期時(shí)，這家藏在一杯杯果茶和咖啡背后的供應(yīng)商，能不能把HPP和更多新客戶做成第二臺增長引擎。